中國信託財富管理

(fire)歐洲投資級債短線波動有利可圖

(pencil)穩健的基本面反映在歐洲投資級債信用評等上，上半年獲得升評債券的規模幾乎是降評債券的四倍。
(pencil)今年以來BB級以下的債券遭降評規模更大，尤其是CCC等級之非投資級債券。
(pencil)目前經濟緩復甦的樂觀氛圍加上相對較高的無風險利率都提供了緩衝，預期非投資級債信用利差有擴大空間應屬有限。

(star)《歐洲投資級債基本面...

(fire)美國零售降溫，消費傾向分歧

(pencil)家用食品通膨持續遠低於外食通膨，三餐自理的趨勢仍在持續，短期反轉不易。
(pencil)不僅只有餐館用餐的性價比走低，速食性價比亦在走弱。
(pencil)年收入 10 萬美元以上的消費者的購物傾向自 2023/05 以來持續上行趨勢。

(star)《美國零售銷售動能降溫，性價比最大化論述延續》

美國核心零售銷售年增率連 2 個月減...

(fire)蘋果正式進軍AI市場

(pencil)蘋果發表Apple Intelligence，裝置為主、雲端為輔。
(pencil)iPhone 16將搭載AI，有望帶動iPhone換機潮。
(pencil)微軟Copilot+ PC正式上市，AI PC展望樂觀。

(star)《蘋果發表Apple Intelligence，裝置為主、雲端為輔》

蘋果在6/10於開發者大會(WWDC)...

(fire)法國國會改選增添不確定性

(pencil)法國國會改選目前民調由極右翼國民聯盟領先，但預估席次未過半，組成少數政府、懸峙議會的可能性較高。
(pencil)極右/左派勢力崛起，引發財政惡化擔憂，為主要風險。
(pencil)法國國會改選增添短線不確定性，懸峙議會情境下歐股表現可望回歸基本面。

(star)《法國意外提前國會改選，法股震盪然目前外溢影響可控》

瑪琳·勒朋領導的極...

(fire)景氣延續復甦，擇優配置利基產業

(pencil)消費有撐，下半年全球景氣延續復甦。
(pencil)美國消費動能趨緩但韌性優於預期，高性價比成消費主軸。
(pencil)國防與航空製造業好轉推升工業類股前景。

(star)《消費有撐，下半年全球景氣延續復甦》

高物價影響美國消費者支出略趨謹慎，從消費者購物行為更加看重商品的性價比，以及在疫後報復性旅遊潮過後、需求趨向正常化可看...

(fire)中國景氣渡過谷底惟復甦動能尚弱

(pencil)5月份中國消費動能初現落底跡象，商品以及非必需品消費加快。關注購物節降價促銷後消費動能的延續性。
(pencil)房市投資持續低迷，但房市庫存緩步去化，房市最壞的情況雖過去，但還未見復甦跡象。
(pencil)汽車產業建議擇股為依歸，關注有無海外市場的拓展，或產能供應鏈有靈活調整規劃。
(pencil)短期中國股市投資信心略承壓，但...

(fire)航空國防股引領工業產業成長

(pencil)商業航空終端市場需求強勁，供應鏈預期改善、交付量增加、推升下半年獲利預期。
(pencil)24財年美國國防補充預算過關且金額倍數成長，國防軍工股情況較年初好轉。
(pencil)電力需求將出現有意義的成長，有利於提供電力設備、元件與服務的工業類股。

(star)《商業航空終端市場需求強勁，供應鏈預期改善、交付量增加、推升下半年獲利預...

(fire)雜音未破壞新興債穩健基本面

(pencil)選舉干擾引發債匯市波動，不過影響程度卻不同，墨西哥資產仍持續反映左派候選人政策發展。
(pencil)拉美主要國家近期財政政策引起市場關注，從巴西到墨西哥均有赤字惡化風險，不過仍需視最終政策而定。
(pencil)新興國家景氣穩健，拉美風險未向外擴散，現階段仍維持正向看法。

(star)《選舉風波牽動新興債匯市波動》

5月以來，新興...

(fire)健護以併購及研發獲利抗壓

(pencil)藥業受併購、減重用藥及適應症拓展抵銷不利影響。
(pencil)醫療活動持續擴張，且技術升級替代、新品推動獲利成長。
(pencil)管理式醫療受高賠付率、報銷環境趨嚴，恐壓抑評價擴張。

(star)《藥業受併購、減重用藥及適應症拓展抵銷不利影響》

藥業陸續面臨暢銷專利藥到期壓力，但預估對產業影響性最高的時間點將落在2028年，且為緩...

(fire)景氣改善與不確定性退場有望帶動均衡漲勢

(pencil)隨著製造業重回擴張，預期帶動漲勢更為均衡。
(pencil)留意高利率持續下，債信改善趨勢有收斂的可能。
(pencil)若歐洲經濟如預期改善，且ECB未連續降息，將使歐元貶值的壓力低於預期，歐元走勢將回歸基本面改善。

(star)《股債配置同時享有降息政策與景氣擴張雙重利多》

降息遞延以及地緣政治風險是今年以來市場表現...

(fire)軟體商受AI支出的排擠效益影響

(pencil)企業軟體商財報欠佳，提及銷售期間拉長，且客戶預算審查趨嚴。
(pencil)以AI為核心的軟體商卻獲得企業管理層的大力支持。
(pencil)企業軟體商的AI功能有限，尚未獲客戶明顯的迴響。
(pencil)企業開始評估在AI軟體的投資效益，有望激勵軟體商強化AI功能。
(pencil)網路攻擊大增，且生成式AI盛行，加速網路攻擊頻...

(fire)貨幣政策對股市的干擾降低

(pencil)聯準會認為通膨取得進展但卻上調利率預估。
(pencil)主席鮑威爾在記者會上持續強調目前的利率處在限制性水平，因此委員會中沒有人將升息作為基本預測，而是在指向某個時點的降息。
(pencil)貨幣政策對股市的干擾將有所降低，基於全球製造業復甦對企業獲利的帶動效果，本行對美股下半年行情正向看待。

(star)《聯準會上調利率預估然市場樂...

(fire)性價比當道，線上零售再增溫

(pencil)家用食品通膨遠低於外食通膨，促使消費者對家用食品需求上揚。
(pencil)生鮮與食品組成佔比重且對上游擁有定價權，能提供高性價比生鮮與食品的大型零售業者受惠。
(pencil)線上零售成長較核心零售的成長率快。

(star)《好市多近期業績支持美國消費者重視性價比的動態》

好市多 5/30 揭露的 F3Q24 (02/20-05/...

(fire)景氣復甦與政策利多有利成熟股市

(pencil)製造業雖僅溫和復甦，但有助降低市場對經濟衰退擔憂並為聯準會創造降息環境。
(pencil)美國在廠商去庫存到一段落，產業景氣有望下半年回溫，推升下半年獲利成長。
(pencil)科技族群由AI廠商引領，但其他半導體族群亦有望逐步改善，產業獲利前景正向。

(star)《降息政策與景氣復甦利多，成熟市場股市受惠較大》

雖然全球製造業...

(fire)歐央降息一碼，獲利改善撐歐股行情

(pencil)歐央如預期降息一碼，未就後續降息節奏給予明確訊號，對後續政策態度謹慎。
(pencil)通膨前景雖改善但仍頑固，歐央上修今明年通膨預測。
(pencil)薪資增長偏高、預估將在年內緩和，但仍需更多數據印證。
(pencil)歐股短線或有震盪，然景氣築底復甦及獲利改善支持，歐股可望延續多頭格局。

(star)《歐央宣布降息一碼，對...

(fire)高息新興貨幣强勢，南非選舉為焦點

(pencil)新興貨幣反彈，高利率貨幣仍較受青睞。
(pencil)拉美貨幣仍保持高息吸引力，新亞市場較有選擇性。
(pencil)南非聯合政府的組成為市場焦點。

(star)《美國數據走軟，新興貨幣反彈，高利率貨幣仍是寵兒》

隨著美國成長數據出現一系列相當快速的下行意外，美元疲軟，新興貨幣反彈。從年初算起，表現比較堅挺的貨幣仍是高息貨幣，...

(fire)美國景氣回歸溫和成長有利行情

(pencil)美國ISM製造業指數不如預期，但進入復甦週期的看法不變。
(pencil)標普所編製的美國和全球製造業PMI均連續5個月站在50之上。
(pencil)美股5月企業獲利修正比率(上修家數/下修家數)由前月的0.93上升至1.28，是成熟國家中上升幅度相對大者。

(star)《美國製造業進入復甦週期的看法不變》

美國5月ISM製造業...

(fire)原油需求回升及併購有利能源

(pencil)全球原油需求回升，OPEC+維持減產，然4Q24進入轉折。
(pencil)國際探勘活動仍強；煉油廠獲利2Q24~3Q24逐季增加。
(pencil)能源業以併購取代開發，2H24將恢復股票回購能力。

(star)《全球原油需求回升，OPEC+維持減產，然4Q24進入轉折》

OPEC+目前減產586萬桶/日(含自願減產220萬桶/日...

(fire)新興債強勢，新興股強弱不一

(pencil)新興股市今年表現弱於成熟股，等待基本面更加確定後有望帶動股市續揚。
(pencil)台股創高但復甦不均，後續正向看待但仍需留意漲多評價面偏貴問題。
(pencil)新興債在政策寬鬆及美元可望走軟下仍持正向看法，惟新興貨幣短線留意波動風險。

(star)《成熟國家獲利獲上修，等待新興市場跟上》

中國一波波政策的發動喚起投資人對新興市場...

(fire)發行人獲利佳，惟信用指標仍疲

(pencil)美國投資級債發行人1Q24獲利亮眼但信用指標偏疲弱。
(pencil)美國投資級債發債量明顯較第一季放緩，供減需增支撐信用利差維持在低檔。
(pencil)CCC級債券殖利率與平均票面利率的差額仍在高位，反映發行人仍面臨相當大的再融資壓力。

(star)《投資級債發行人獲利亮眼但信用指標偏疲弱》

第一季財報顯示美國投資級債發行人營...

(fire)歐洲基本面改善，歐元展望樂觀

(pencil)非美國家經濟前景轉佳帶動資金回流非美市場。
(pencil)全球景氣回升，非美貨幣期貨空單出現回補行情。
(pencil)夏季法國奧林匹克將帶動內需消費，歐元展望樂觀。

(star)《非美國家經濟前景轉佳帶動資金回流非美市場》

5月美元指數開高走低，從106.5回檔至104，約-2.3%。指數二度回測200日均線暫時獲得支撐，但動...

(fire)通訊服務業受益AI應用場景拓展

(pencil)谷歌Gemini的市場接受度較去年大幅上升，在「比價」與「線上購物」場景下更甚於ChatGPT。
(pencil)谷歌將在搜尋引擎導入AI模型Gemini，生成AI總覽摘要，用戶可不用單獨點選網站連結，且可進行影片搜尋。
(pencil)AI對谷歌廣告業務的存在隱憂，然公司內部測試顯示連結網站流量不減，且AI生成廣告對廣告鎖定成效與...

(fire)性價比仍是北美零售業者的重中之重

(pencil)沃爾瑪與 TJX 同店銷售正成長，且主要由交易量/流量成長驅動。
(pencil)沃爾瑪與 TJX 動能可能反應其市占率的擴張。
(pencil)目標百貨與家得寶成長仍受高利率與物價壓抑。

(star)《零售業財報顯示實惠仍是消費者的唯一信念》

沃爾瑪最新財報總營收與每股盈餘雙雙優於市場預期 1.3% 與 13.5%。一如過去...

(fire)獲利增溫有利股市行情

(pencil)下半年企業獲利動能可望增強，有利全球股市行情延續。
(pencil)AI商機從雲端往終端發酵，挹注下半年科技產業動能，AI需求強勁將推動電力需求，公用事業類股受惠。
(pencil)亞股看好台韓股市中長線行情，中國股市短期交易機會存。

(star)《獲利增溫有利全球股市行情延續》

美歐1Q24企業財報表現超出預期，LSEG I/B/E/S...

(fire)AI商機從雲端往終端發酵

(pencil)財報顯示科技產業2Q24獲利仍有望維持15%。
(pencil)微軟發表Windows 11 AI PC有望刺激電腦銷售。
(pencil)輝達營收有望持續創新高，但成長率高峰已過。

(star)《財報顯示科技產業2Q24獲利仍有望維持15%》

根據機構FactSet統計，標普500的65家資訊科技公司已有84% 公司公布財報，有87...

(fire)新興債在各項雜音中突破重圍

(pencil)新興主要貨幣主權債及企業債這類殖利率較高的美元債種今年表現相對強勢。
(pencil)經濟成長動能穩健及主權債信改善等利多加持，新興主權債市可望有穩健表現。
(pencil)美國貨幣政策及新興國家通膨降速放緩使得決策者態度更為謹慎，但不致於反轉，新當債有補漲空間。

(star)《新興債市利差收斂抵消美國公債利率反彈的負面因素》

投資...

(fire)金銅價創高，中期仍為商品亮點

(pencil)價值儲存及對沖風險，金價逢低仍投資價值。
(pencil)銅價短線受軋空推升，中期仍隨電氣化需求推升銅價。

(star)《價值儲存及對沖風險，金價逢低仍具投資價值》

受美聯準會強化不再升息、美經濟數據及就業市場降溫、伊朗突發事件，增添中東情勢緊張，金價再創新高。推究金價打破過去與美國利率、美元的負相關，持續創高的主因為全球由單極走...

(fire)中國供需復甦不均; 穩房市政策政策力度不足以推升房市轉向擴張

(pencil)生產面維持復甦趨勢，製造業投資表現穩定；內需消費動能持續低迷。
(pencil)房地產持續低迷且風險維持高檔，仍是中國經濟與金融市場最大不確定性。
(pencil)政策力度還不足以推升房市轉向，但可降低房企違約風險。

(star)《生產面與需求復甦不均，迫使穩房市政策接連出臺》

5月17日，中國國家...

(fire)通膨降溫降息預期升，股市樂觀

(pencil)經濟非處衰退時期，股市常在開始降息後出現明顯漲幅，實質利率下行，有利股利率較高與保值性佳的必須消費與黃金。
(pencil)美國銀行客戶的所得年增速連續2個月加速，中產階級以上的消費族群將推動必須消費力道。
(pencil)黃金儘管近日價格續高，但在各國央行需求增加，且供應限制仍存，金價有望續揚。

(star)《降息利多有利股市表現...

(fire)美通膨壓力下滑，行情逐步回歸

(pencil)美國4月CPI年增率由前月的3.5%下滑至3.4%，核心CPI年增率則由前月的3.8%降至3.6%。
(pencil)4月的通膨數據提供了後續進行預防性降息的希望。
(pencil)美國經濟基本面穩健，在適當反映短線干擾因子後，盤勢行情回歸。
目前美股評價偏高，然考量到下半年美股企業獲利成長可望升溫，屆時評價偏高的問題將得到緩解。

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