中國信託財富管理

(fire)不確定性引債市波動，歐投資級債仍具基本面優勢

(pencil)4Q24歐洲投資級債發行人息稅折舊攤銷前利潤率升至21%歷史新高，主要受電信及能源產業獲利強勁推動。
(pencil)財政擴張將提升主權債務水準，在歐洲往往導致信用利差擴大。
(pencil)除非經濟前景大幅惡化或貨幣政策反轉，美非投資級債違約將緩步改善，歐洲違約趨勢與美國仍呈分歧。

(star)《德國公債殖利率大幅...

(fire)政策反覆驅動資金輪轉

(pencil)政府關門是短期議題，然經濟數據走弱之際，財政風險擴大對市場情緒勢必影響。
(pencil)美家戶較疫情前強健的資產負債表有望支撐消費動能。
(pencil)部分資金從高倉位與高評價的美股轉進評價合理、有題材支撐與基本面穩健的資產。

(star)《美政府關門議題對景氣趨勢影響有限，然勢必導致震盪》

亞特蘭大聯準會即時模型將美國1Q25的經濟...

(fire)市場過度悲觀之際可留意印度的轉折

(pencil)部分亞股本益比自川普勝選後修正幅度已超越2022年科技去庫存時期。
(pencil)考量今年盈餘成長10-15%，或許目前有些過度反應。
(pencil)印度減稅與降息有望並進，股市評價可能已觸底。

(star)《若美國經濟放緩非結構性，利用震盪拉回的機會重新佈局》

2月底以來低基期亞洲股票的反彈遭遇阻礙，除了川普關稅政策反覆...

(fire)關稅大戰將衝擊科技產業

(pencil)美國關稅大戰對科技公司衝擊將擴大。
(pencil)科技公司積極加大對美投資降低關稅風險。
(pencil)半導體銷售成長高峰已過，關稅影響將持續擴大。

(star)《美國關稅大戰對科技公司衝擊將擴大》

川普政府3/4將中國進口產品加徵關稅從10%提高20%，預估將會促使智慧手機與個人電腦售價上漲，導致消費者換機時間拉長、進一步減緩科技...

(fire)輸配電工業類股具投資價值

(pencil)電力、可再生能源、管道和能源基礎設施服務工業類股具投資價值。
(pencil)公用事業客戶支出增加和輸配電成長持續支持其擴張前景。
(pencil)積壓訂單、業務調整為輸配電工業類股2025年獲利成長提供信心。

(star)《電力、可再生能源、管道和能源基礎設施服務工業類股具投資價值》

近期為電力(公用事業)、可再生能源、通訊、管道和...

(fire)德國擬擴財政促增長，歐股評價修復

(pencil)德國擬擴財政促增長，立法時程緊迫但若能通過將對德國及歐元區經濟帶來正面提振。
(pencil)歐央暗示仍有降息空間，但為降息周期放緩及暫停鋪路。
(pencil)歐股今年來吸引資金回補漲勢突出。

(star)《德國提案擴大財政支出，若能通過將對德國及歐元區經濟帶來正面提振》

德國基民黨/基社盟與社民黨3/4達成共識，提出大規模...

(fire)股市震盪大，佈局受關稅影響小且獲利穩定資產

(pencil)美國新一輪關稅生效影響信心，加大市場波動。
(pencil)川普政策核心是改善財政結構、鼓勵投資。
(pencil)政策前景未明之際，佈局較不受關稅干擾且獲利穩定資產。

(star)《美國新一輪關稅生效影響信心，加大市場波動》

美與中、加、墨間關稅衝突升級，儘管川普隨後宣布對美墨加協定項下的商品暫緩徵收25%關稅，但...

(fire)美國內需疲弱帶動美元回檔

(pencil)美國消費信心走疲，預期美元偏弱。
(pencil)預期歐元消化降息及關稅利空後回穩。
(pencil)日本基本面改善帶動資金回流，日圓表現可期。

(star)《美國消費信心走疲，預期美元偏弱》

4Q24美國大選過後年末消費旺季表現強勁，2024年12月零售銷售年增7.24%，但1Q25川普政策不確定性令消費者轉趨觀望。商諮會數據顯示，...

(fire)兩會維持積極，寬鬆貨幣條件成熟

(pencil)兩會政策基調延續積極，經濟成長目標5%；並調升財政赤字率至4%。
(pencil)實施寬鬆的貨幣政策，在利匯率限制因素趨緩，以及關稅壓力升溫下，降準條件已成熟。
(pencil)兩會後面臨美對中加徵20%關稅的議題，市場預估對中經濟最大衝擊或落在2Q與3Q。
(pencil)考量中國股市評價已經重返一倍標準差之上，靜待政策對景氣挹注...

(fire)新興銀行債有政策及基本面護航

(pencil)消息傳出中國將注資銀行對中國大型銀行為正面訊號。
(pencil)中國主要大型銀行基本面穩健，資本體質強勁，政府此舉主要為提高流動性。
(pencil)新興國家銀行利差相對其他企業來得低，但也有抗波動的優勢。

(star)《中國注資銀行消息帶動中資銀行債利差收斂》

根據彭博資訊消息，中國將於未來幾個月對主要大型國有銀行進行注資，首...

(fire)川普搶奪關鍵資源的投資意涵

(pencil)美爭奪關鍵礦產以重塑美製造供應鏈及降低對中國依賴。
(pencil)黃金短線受獲利了結回檔，但結構性需求支撐中期走升。
(pencil)關稅政策助攻美國本土鋼鐵及全球銅礦商，但不利亞洲鋼廠。

(star)《美爭奪關鍵礦產以重塑美製造供應鏈及降低對中國依賴》

美國總統川普上任厲行美國優先，祭出各種關稅威脅，除逼迫製造業回流美國，也急於...

(fire)股債均衡配置力抗短期市場波動

(pencil)近期經濟數據雜音多且政策多線推進下，影響市場信心，然經濟實質受影響幅度可能不大。
(pencil)投資級債發行量增，然市場預期降息趨勢不變的鎖利需求強，殖利率曲線趨陡有利長天期債需求續強。
(pencil)工業股受重建需求與電力需求上升的提振，產業前景佳。

(star)《景氣疑慮影響投資信心，股市短期壓力增溫》

股市近期在歷史高點...

(fire)中性看待零售財報指引，美國消費底蘊仍強韌

(pencil)美國零售業財報指引不如預期或被過度解讀。
(pencil)可支配所得與家戶資產負債表顯示美國家戶財務穩健。
(pencil)其他非核心消費類股財報亦指出仍強韌的美國消費。

(star)《美國零售業財報指引不如預期或被過度解讀》

美國折扣零售龍頭沃爾瑪 (WMT) F25Q4 財報優於預期，但公司對 F26Q1 與 F2...

(fire)醫療照護型商用地產具投資價值

(pencil)不易受川普政策影響、加上人口老化加劇，醫療照護型商用地產具投資商機。
(pencil)資料中心型地產長遠前景佳，但近期財報顯示短期動能放緩，建議暫列觀望。
(pencil)只要殖利率不再大幅上漲，預估2025年美商用地產投資總回報率將持續回溫。

(star)《不易受川普政策影響、加上人口老化加劇，醫療照護型商用地產具投資商機》

首...

(fire)日本短線擾動，留意伺機布局機會

(pencil)日股短線受到匯率走升以及資金動能放緩之下，表現相對壓抑。
(pencil)日本基本面維持正向，同時具有評價優勢，且預期未來關稅風險相對偏低，震盪下可伺機布局。

(star)《日圓升值以及陸股資金磁吸效應，壓抑短線日股走勢》

今年以來日本股市表現相對壓抑，日經225指數年至今(2/21)累積下跌2.8%，高於美國標普500指數的2...

(fire)經濟獲利改善基調未變，聚焦基本面穩健者

(pencil)基本面穩健、政策支持且具利多題材的市場或是產業類別仍是本行長線看好標的。
(pencil)恆生科技指數2025年獲利增速相較港股優異，保守預估有雙位數成長空間，評價或回歸合理均值。
(pencil)必須消費族群因基本面穩健與估值修復，股價成長空間大於非必須消費族群。

(star)《經濟復甦與獲利改善基調未變，聚焦具題材與基...

(fire)科技財測以AI公司最樂觀

(pencil)財報顯示AI利多集中少數公司，個人電腦與智慧手機正去庫存。
(pencil)中國經濟疲軟與美國關稅威脅，工業與車用晶片營收仍未見底。
(pencil)美國雲端服務業者2025資本支出將續創新高。

(star)《財報顯示AI利多集中少數公司，個人電腦與智慧手機正去庫存》

根據機構FactSet統計，標普500的69家資訊科技公司已有68...

(fire)美健護品牌商抗風險能力高

(pencil)加徵關稅不利低價仿製藥及醫院營運。
(pencil)品牌利基藥及微創設備/醫材展望較佳，有助於評價面修復。
(pencil)管理式醫療喜憂參半，醫療成本控制能力為觀察重點。

(star)《加徵關稅不利低價仿製藥及醫院營運》

川普擬4月對進口藥品加徵25%關稅，美國低價藥40%為進口，其中七成以上維生素依賴中國，退燒藥、瀉藥及抗生素從中...

(fire)澳洲央行首度降息應對景氣降溫

(pencil)內需、通膨緩步降溫，澳洲央行正式啟動降息循環；預期5月份再度降息支撐景氣。
(pencil)下修2024年經濟成長率至1.1%(前值1.5%)，僅上修2025年經濟成長率0.1%至2.4%。
(pencil)過度寬鬆預期小幅修正，期貨市場空頭部位偏高，澳幣短線有反彈空間，但還不具長多機會。

(star)《內需與通膨雙降溫，澳洲央行正...

(fire)俄烏朝停火推進，資金回流推升歐股評價

(pencil)關稅緩徵、俄烏停火迎曙光及財報助攻，歐股正面反應。
(pencil)俄烏朝停火談判推進，歐股迎評價修復契機。
(pencil)關稅威脅為歐股潛在變數，四月為關鍵時點。
(pencil)資金回流，歐股短線可望維持高檔，4月關稅變數恐添波動。

(star)《關稅緩徵、俄烏停火迎曙光及財報助攻，歐股正面反應》

歐股扭轉去年第四季...

(fire)貿易攻防加劇震盪，把握價值買點

(pencil)觀察川普關稅政策進程，對本行預估全球經濟可望在降息效應發酵迎逐步迎復甦，及企業獲利漸擴散情境未變。
(pencil)關稅戰有談判空間下，基本面穩健、政策支持與題材保護標的，反因貿易戰修正過高評價而有介入契機。

(star)《川普關稅出招難測，但未改經濟復甦與企業獲利改善背景》

繼對加拿大、墨西哥與中國陸續啟動關稅攻防戰後，川普再...

(fire)基本面和關稅拉鋸，資金轉向估值優勢資產

(pencil)川普政策多線推進使市場難測走向，基準情境認為關稅最終會針對特定國家和產業，而非全面性，也不會達到其政見所言的極端幅度。
(pencil)美10年期殖利率偏高震盪，但上行空間也有限。聯準會處在觀望模式但未改變降息基調，財政部致力壓低長天期利率。
(pencil)在科技巨頭漲勢暫歇之際，資金轉向具有評價優勢且獲利穩健的資產。

...

(fire)供應鏈改善為商用航空帶來好前景

(pencil)供應鏈的改善為供不應求的商用航空飛機或零組件廠帶來好前景。
(pencil)為適應環境，現代化基礎設施需求將為電氣設備類股帶來商機。
(pencil)運輸子產業-客運類股的前景明顯優於貨運類股。

(star)《供應鏈的改善為供不應求的商用航空飛機或零組件廠帶來好前景》

商用航空製造供應鏈限制將從2024年延續到2025年，但20...

(fire)美對等關稅對亞股影響已在反映

(pencil)美國對等關稅公布在即，影響亞股短期投資氛圍，但股價可能已跌在前面。
(pencil)莫迪本週訪美預計將降低關稅與擴大採購美國防武器，雙方貿易衝突升級機率不高。

(star)《貿易戰短線主導亞股氛圍，留意對等關稅公布後的反應》

今年以來成熟市場股市雖然表現強勁，美股仍在歷史高點附近，德、英2月續創歷史新高，新興市場在川普關稅政策頻發...

(fire)AI應用提振網路社群商營運動能

(pencil)網路社群平台商受惠AI應用增加，核心的營收成長動能佳，然財報細節遭放大檢視，使個別股價表現差異大。
(pencil)谷歌的AI Overview廣告置入成效佳，Meta平台利用AI增加用戶涉入度與營收成長率。
(pencil)DeepSeek加速AI訓練成本的下滑，有利於通訊服務商擴大AI應用的商用化，利多於弊。
(pencil)影...

(fire)關稅變數增，政策及基本面護航族群優先

(pencil)貿易政策不確定性升高，所幸並未造成市場恐慌。
(pencil)美中貿易戰2.0首輪對中經濟衝擊有限，兩會政策護航可期。
(pencil)川普政策檢視期，優先佈局有政策和基本面護航族群。

(star)《貿易政策不確定性升高，所幸並未造成市場恐慌》

全球開始面臨川普關稅政策所帶來的不確定性，首波瞄準加墨及中國，威脅對墨西哥徵收...

(fire)川普關稅影響有限，強需求仍支持投資級債

(pencil)市場對於聯準會將繼續降息的預期之下鎖利需求仍強。
(pencil)即使加徵關稅的力道大於目前市場已定價的影響，對於債市指數表現的衝擊應屬有限。
(pencil)歐洲CCC級發行人面臨到期債務較高令再融資需求上升，以及再融資成本過高的問題，違約率仍有上行風險。

(star)《美國投資級債發行量增但利差持穩反應需求仍強》

近...

(fire)關稅將衝擊美國車廠；AI 發展有利零售領導者

(pencil)關稅課徵對美國整體新車成本將有 4.6-7.1% 不等的淨增幅。
(pencil)新車關稅成本全然轉嫁給美國消費者，預期美國新車銷量將至少有 1-6% 不等的負面影響。
(pencil)個別車廠中，通用受影響最大，福特次之，特斯拉最小。
(pencil)沃爾瑪、好市多與繽客(BKNG)等產業領導者享高本益比。

(st...

(fire)中國報復性關稅回擊，但對美經濟影響有限

(pencil)此次中國關稅反制手段，由於關稅提高品項從美進口比種僅2%~6%，對美經濟衝擊有限。
(pencil)美宣布對中課徵10%關稅不是貿易攻防的最後終點，4月有可能是下一波貿易戰升級時點。
(pencil)根據市場預估不同的美對中加徵關稅進程，對景氣較大影響可能會落在2Q、3Q間。
(pencil)預期中國官方可能在兩會上宣示經濟...

(fire)能源貿易流向重整的投資探索

(pencil)美對加墨加徵關稅短期推升能源價格，美煉油廠喜憂參半。
(pencil)加徵關稅及美對伊朗行動增能源產品套利機會，但需求為重點。
(pencil)歐洲回補液化天然氣(LNG)需求增有利LNG價格及相關出口商。

(star)《美對加墨加徵關稅短期推升能源價格，美煉油廠喜憂參半》

近期受川普政府計畫對美加、墨加徵進口關稅，以解決毒品進口問...