中國信託財富管理

(fire)AI模型與應用場景贏家仍未定案

(pencil)OpenAI在Gemini 3發布後仍是生成式AI使用頻率最高的網站。
(pencil)生成式AI市場仍位於採用曲線早期階段，仍處於高成長期。
(pencil)Gemini 3 Pro並未威脅Anthropic企業大語言模型API龍頭地位。

(star)《谷哥新模型與TPU強力回擊，但OpenAI仍是現任龍頭》

谷哥於11/18發布...

(fire)出口表現支撐亞股行情，部分東協國家需檢視

(pencil)AI股漲勢暫歇，資金開始輪動至具季節性消費動能類股或基期相對低市場。
(pencil)AI需求及季節性補庫存需求支撐亞洲出口，亞股轉弱不易。
(pencil)東協第三季經濟成長喜憂參半，泰國及菲律賓成長仍低於預期，主要因長年政治不穩定，影響民間消費信心及投資。

(star)《AI股休息之際，資金轉向基期低或季節性動能較強股票...

(fire)美銀行監管鬆綁添新進展

(pencil)美國監理機構鬆綁銀行補充槓桿率，將釋放約5.6兆美元超額資本可靈活運用。
(pencil)美政府關門使銀行資本市場業務萎縮，但衝擊僅是短暫的。
(pencil)美銀行業淨利息收入(NII)前景穩健，驅動因素包括資產重定價及貸款成長延續。

(star)《美國監理機構鬆綁銀行補充槓桿率，將釋放約5.6兆美元超額資本可靈活運用》

美國銀行業監理機...

(fire)美國降息預期升溫，美元回檔

(pencil)缺乏重點就業數據增添12月聯準會降息的變數。
(pencil)日圓政策利空出盡，日央回歸升息路線。

(star)《缺乏重點就業數據增添12月聯準會降息的變數》

美元指數從9月升息以來從96升至最高100.4，升值幅度達4.3%，年初至今下跌-8.5%。今年以來股市多頭格局帶動資金從美國轉往非美市場，帶動新興市場股匯債齊揚。4Q25雖股市...

(fire)擇優分散佈局，關注基本面展望佳之標的

(pencil)全球股市間的相關性下降，反映多區域分散布局可有效降低波動。
(pencil)日本內需動能穩健，市場逐步上修2025年日本企業獲利至8~9%，高於關稅前水準。
(pencil)谷歌表現強健、臉書與網飛進入25Q4具營運動能，通訊服務指數看法由中立轉為正向。

(star)《年末市場波動仍劇，分散佈局有利降低波動》

本週在降息預期升...

(fire)政策對健護影響分化

(pencil)最惠國藥品定價降幅雖高，但因高額回扣縮小實際降價幅度。
(pencil)最惠國藥品定價談判淡化IRA公平藥價降幅影響性。
(pencil)新藥前景及銷量成長使藥品降價影響可控，可望推升估值。
(pencil)管理式醫療處營運調整及政策不確定風險，喜憂參半。

(star)《新藥前景及銷量成長使藥品降價影響可控，可望推升估值》

美政府陸續與藥廠(諾...

(fire)美股短期逆風不改長期趨勢

(pencil)美股11月以來盤勢震盪明顯加劇。
(pencil)流動性、數據空窗與降息變數為短期因子，不影響長期趨勢。
(pencil)美股財報穩健，盤勢的震盪主要來自 AI 硬體普遍上漲後，股市對市場雜訊的敏感度提高，而非基本面惡化。
(pencil)2026年政策支持美國景氣正向發展的趨勢延續，企業獲利從集中在科技巨頭到均衡成長。

(star)《美股...

(fire)鴻海與OpenAI宣布建立合作夥伴關係

(pencil)OpenAI將與鴻海共享AI伺服器硬體未來新規格走向。
(pencil)鴻海除了可第一手參與AI伺服器設計，也將加強集團內在AI伺服器的建置能力，快速擴大製造規模。
(pencil)電力散熱、IT研發為AI伺服器不可或缺的重要因素，因此鴻海持續布局電力、散熱相關的投資。

(star)《鴻海與OpenAI之合作聚焦下個世代AI運...

(fire)高市早苗財政刺激的效果和隱憂

(pencil)第三季GDP年化季增率為-1.8%(季減0.4%)，雖處於衰退區間，導致12月升息預期降低，不過實際上數據仍優於市場共識的-2.4%。
(pencil)景氣放緩，日本政府推出規模達21.3兆日圓的補充預算由「17.7兆支出與+2.7兆減稅」組成。
(pencil)日本景氣下行與通膨上行風險拉鋸，12月會期仍可能升息。

(star)《日本...

(fire)關稅、降息與AI泡沫交織，分批布局前景績優者

(pencil)維持12月美降息看法不變，科技產業獲利成長前景明確，信用風險可控，惟留意低評級科技企業債信壓力。
(pencil)恐懼與貪婪指數已回至極端低位，市場極度恐慌之際，建議可反其道而行，嚴控資金部位採行分批布局的策略。
(pencil)關注2026年企業獲利更健康的美國，AI前景求支撐科技願景，內外需復甦亞股與亞匯。

(sta...

(fire)澳幣穩健走升，人民幣仍缺乏内生性升值

(pencil)澳洲經濟穩定，澳幣走勢穩健，若受到短期風險情緒的牽連修正仍可逢低留意。
(pencil)2025中國房地產交易量未見起色，限制內生升值動能。
(pencil)南非幣短線動能或進入整理，但中期基本面改善與評級上調仍為南非幣提供結構性支撐。

(star)《澳幣勞動力市場緊縮，十月失業率下降至4.3%》

AUD/USD 在本月區間 ...

(fire)基本面穩健下信用市場可做為資金避風港

(pencil)高頻違約數據並未顯示美國非投資級債或貸款違約有顯著上升。
(pencil)高借貸成本的不利影響大部分已反映在企業債信數據，預期2026年整體違約率會繼續下降。
(pencil)3Q25歐洲投資級債發行人淨升評債券佔比逾7%，為2007年以來最佳。

(star)《市場震盪但債市波動仍較溫和，預期違約率繼續下行》

今年以來美國非投...

(fire)AI伺服器推升EMS/ODM廠3Q25營運走揚

(pencil)NVIDIA GB200機櫃出貨放大，鴻海、緯創、緯穎3Q25營運交出亮眼成績單。
(pencil)由於1H25已提前拉貨，傳統ICT產品4Q25需求偏弱，後續展望呈現「AI 強、非 AI 弱」的分化格局。
(pencil)供應鏈2026年營運展望維持樂觀，AI伺服器佔比續增，訂單能見度已達2027年。

(star)《...

(fire)美假期線上購物力恐低於去年

(pencil)今年美國消費者假期購物預算將減少，且購物行為趨於理性謹慎，追求物超所值的商品。
(pencil)線上購物持續主導，但線上銷售額成長力恐低於去年。
(pencil)郵輪業於加勒比海競爭激烈，引發對未來運力擴張過快、價格下行疑慮。

(star)《今年美國消費者假期購物預算減少，且購物行為趨於理性謹慎，追求物超所值的商品》

美國零售聯合會(N...

(fire)政府關門落幕回歸基本面，布局非美與利基產業

(pencil)美國政府關門落幕，回歸檢視基本面。
(pencil)日德推動財政刺激政策護航景氣。
(pencil)高估值添波動，分散配置非美股市及利基產業。

(star)《美國政府關門落幕，回歸檢視基本面》

川普簽署臨時撥款法案，將提供政府資金至2026/1/30，美國政府結束43天停擺。雖然關門風險暫解緩和部分市場壓力，但在股市集中...

(fire)定價模式正左右市場對軟體商偏好

(pencil)按席位收費的軟體營運模式正面臨導入 AI 應用可能衍生的成本衝擊。
(pencil)使用 AI 應用時調用的運算資源與成本更適合按使用量收費。
(pencil)部分軟體廠商正在調整產品收費模式。
(pencil)主要軟體廠商年初至今報酬率與個股財報後表現的動態反映出市場對按使用量收費軟體商的偏愛。

(star)《AI調用服務變動成本較...

(fire)通膨與就業市場拉鋸，澳央暫停降息

(pencil)通膨與就業市場拉鋸，澳洲央行暫停降息。
(pencil)澳央需要時間觀察通膨走勢，降息僅是遞延而非本次降息循環告終。
(pencil)預期明年澳央將重啟降息，全年降息兩碼。

(star)《通膨與就業市場拉鋸，澳洲央行暫停降息待數據更明確》

11月4日，澳洲央行(RBA)召開利率政策決議會議，鑒於第三季通膨升至3.2%的一年新高，略...

(fire)北美傳統車商上調獲利展望

(pencil)美國10月輕型車年化銷售量下降至1,530萬輛，因電動車銷售月減51%。
(pencil)4Q25電動車銷售放緩將提高燃油車的產能配置，有利於傳統北美汽車製造商獲利率。
(pencil)川普政府延長汽車進口零件關稅減免，使得北美車商關稅成本下降、未來獲利改善。

(star)《電動車補助結束、消費者信心下降，美國汽車銷售下滑》

美國10月輕...

(fire)經濟及獲利預估改善，支撐歐股行情

(pencil)服務業支撐歐洲經濟溫和復甦。
(pencil)德國2026年預算預計11月定案，財政擴張刺激投資回溫。
(pencil)英國預計11/26公佈秋季預算，財政缺口需靠增稅填補。
(pencil)歐洲企業第三季財報優於預期，歐股分批佈局。

(star)《服務業支撐歐洲經濟溫和復甦，產業復甦顯露擴散跡象》

近期歐元區經濟數據整體持穩，3...

(fire)市場審慎前行下擇優配置

(pencil)企業亮眼業績陸續被定價後市場審慎前行。
(pencil)政府關門期間創紀錄，4Q25經濟動能將有所減損。
(pencil)科技龍頭產能有序，線上消費當道，降息助攻企業債。

(star)《企業亮眼業績陸續被定價後市場審慎前行》

截至10月底標普500指數成分股中已有317家公佈了3Q25業績，這些公司的總市值佔比達69%。目前43%的公司預計...

(fire)科技財測仍以AI最樂觀

(pencil)財報利多仍集中AI供應鏈，消費終端僅iPhone亮眼。
(pencil)美國關稅衝擊仍未消失，工業與車用晶片仍未見復甦。
(pencil)美國雲端服務業者3Q25資本支出續創新高。

(star)《財報利多仍集中AI供應鏈，終端則以iPhone最亮眼》

根據機構FactSet統計，標普500的68家資訊科技公司已有超過5成公司公布財報，有76...

(fire)消費旺季不旺美國降息預期升溫

(pencil)美國政府關門至少降低GDP-1%以上，就業活動疲弱。
(pencil)消費相關數據展望保守，美國降息延續將壓抑美元走勢。
(pencil)美元短線反彈提供非美貨幣逢低布局時機。

(star)《美國政府關門至少降低GDP-1%以上，就業活動疲弱》

截至11月5日，美國政府關門達36天，創下歷史以來最長關門紀錄，國會預算辦公室預估政府關門...

(fire)財政紀律及穩健成長釀升等契機

(pencil)今年新興主權債債信改善情況為2020年以來最高。
(pencil)新興美元主權債未來資本利得空間預估來自於無風險利率下降及債信評等調升。
(pencil)2026年新興國家相較於成熟國家有更大的財政整頓空間，雙印及中東2026年成長動能強勁。
(pencil)資金流向同時受惠當地債市，弱勢美元下另一項投資選擇。

(star)《相較美法信...

(fire)關鍵資源呈短缺，金價結構性走升

(pencil)美國積極與日本、澳洲建立G7關鍵礦產聯盟，目標為打造去中化的完整西方供應鏈。
(pencil)鈾礦為核能發電的基石，預期長期供應仍遠低於需求量，將推升鈾價及鈾生產商獲利。
(pencil)結構性需求將推動中期金價持續走升。

(star)《稀土因需求成長呈短缺，投資重點呈階段性不同》

美國關鍵資源清單中，稀土元素佔近三分之一，且被列為...

(fire)貿易談判露曙光與降息共同推升行情

(pencil)關稅與貿易紛擾帶來的不利影響漸消，同時寬鬆的金融環境和貨幣與財政政策帶來的利多因素也不斷增強。
(pencil)谷歌AI應用展開落地與生態系綁定，META廣告位大增的影響逐季走弱，樂觀看待1Q26表現；原物料族群中看好關鍵礦產金及銅。

(star)《市場表現受惠於財報、中美貿易談判取得進展以及降息》

受惠於財報季開局良好、中美貿易...

(fire)市場焦點轉向雲端服務商AI投資報酬

(pencil)谷歌、臉書 25Q3 營收成長皆小幅超越市場預期，其廣告營收不懼 AI 業者挑戰。
(pencil)雲計算基建資本支出擴張繼續，市場轉向重視 AI 投資後的營收、現金流成長。
(pencil)考量市場對谷歌、臉書與網飛的預期變化後，本行對通訊服務 25Q4 的看法為中立。

(star)《谷歌與臉書生態競爭力強建，網飛靜待廣告新業務...

(fire)聯準會降息預期稍降溫，然趨勢未改

(pencil)FOMC會議如預期將政策利率調降一碼，並宣布將於12月結束已為期三年半的縮表。
(pencil)鮑威爾在記者會上強烈表示12月會議的降息「遠未成定局」，市場降息預期稍降溫。
(pencil)展望2026年，本行認為2026年聯準會將把注意力更集中在控制資產負債表和長端利率。
(pencil)景氣不衰退下的降息是目前的主要定調，對股市是...

(fire)開放運算計畫(OCP)引領AI邁向新紀元

(pencil)OCP三個重要的核心技術議題分別為功率為王、液冷革命、靈活傳輸。
(pencil)Blackwell單顆GPU功耗已達1000W，AI伺服器機櫃消耗的能源正急速上升，800V的HVDC已經是必要選擇。
(pencil)未來的AI世界，開放與封閉生態系將並存。

(star)《2025 OCP全球高峰會，聚焦擴展AI基礎建設》
...

(fire)四中全會落幕，十五五定調科技「自立自強」

(pencil)四中全會確立了未來五年以新型舉國體制推進五大領域發展，以達到科技自立自強的階段目標。
(pencil)淡化外循環，以「擴大內需」為戰略基點，進一步依託超大規模市場優勢吸引全球資源要素，進而回頭輔助科技自立自強戰略。
(pencil)細究中國十五五規劃建議的重要工作任務與排序靠前者，中國官方對製造業重要性相對服務業高。
(pen...

(fire)事件紛擾與財報檢驗交雜，多元布局降波動

(pencil)中國十五五仍以科技製造為主體的架構核心。
(pencil)評價居高對利多反應刺激有限，籌碼高度集中科技相關，指數進一步揚升空間遭壓縮。
(pencil)變局中建構投資組合韌性，日股乘載熱絡的高氏交易後待拉回可布局，並建議分散配置至合理評價與穩健獲利並具防禦特性健護、公用事業。

(star)《中國十五五聚焦科技創新主線》

中國...

(fire)美銀行貸款業務風險成焦點

(pencil)美大型銀行3Q25業績表現強勁，普遍上修淨利息收入財測，但管理層也提高了風險意識。
(pencil)近期銀行業揭露的信貸損失皆與非存款金融機構貸款業務相關。
(pencil)貸款業務增長可以浥注獲利，但壞帳風險也會環伺在側，能有效控管信貸質量的銀行會較同業處於有利的位置。
(pencil)聯準會降息背景下，美金融業收入有望持續成長。

(st...

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