中國信託財富管理

(fire) AI與景氣復甦提振廣告支出成長

(pencil)劵商的通路商調查顯示，4Q24廣告需求穩，生成式AI工具的開發與景氣復甦提振產業前景。
(pencil)谷歌的AI Overview廣告置入成效佳，Meta平台強化與客戶關係軟體整合，廣告商的採購意願上升。
(pencil)網路社群商面臨政府干預的順風與逆風，谷歌面臨反壟斷指控的逆風，Meta平台面臨抖音被禁的順風。
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(fire)東協部分國家面對較高匯率風險

(pencil)東協2Q開始有望受惠經濟動能轉強，但短期部分國家面對較高雙率風險，GDP有下修壓力。
(pencil)中國輸出過剩產能品項擴大，與中國出口重疊性高的國家首當其衝。

(star)《1月東協股市以盤待變機率高，部分國家面對較高匯率風險》

去年12月以來東協主要國家及印度股市表現持平，MSCI東協指數小跌1.3%，符合本行去年11月底預...

(fire)川普政策檢視期或帶來短線震盪

(pencil)股市情緒略有回溫，半導體、發電概念股一度大漲，然整體盤勢仍偏震盪。
(pencil)在川普交易降溫、政策轉換的檢視期，短線配置先回歸目前基本面趨勢最為有利者，包含近期消費動能強勁所帶動的消費類股。
(pencil)美國的銀行準備金下滑至3兆美元之下，流動性的偏緊將有所干擾，但系統性風險有限。

(star)《情緒略有回溫，盤勢仍偏震盪...

(fire)能源受地緣政治風險支撐

(pencil)天然氣價格上漲利多美天然氣傳輸及出口商。
(pencil)全球探勘活動增速放緩；受能源安全要求及地緣政治支撐油價。
(pencil)關稅變數使煉油獲利改善有限；但整合能源商受股東回報支撐。

(star)《天然氣價格上漲利多美天然氣傳輸及出口商》

受預估1月氣候轉冷及烏俄間天然氣運輸協議於去年底結束，近期歐洲天然氣價格大漲，但去年暖冬有利...

(fire)政策及財報主導元月行情

(pencil)政策期待伴隨變數干擾，預期元月股市高檔震盪。
(pencil)債務上限或造成震盪但系統性風險低。
(pencil)股市迎財報季考驗，佈局具基本面且有政策護航資產。

(star)《政策期待伴隨變數干擾，預期元月股市高檔震盪》

2024年全球經濟展現韌性，通膨舒緩令多國央行陸續啟動降息，輔以AI題材助攻，激勵股市表現不俗。展望2025年元月...

(fire)2025年新亞股市掌握輪動布局

(pencil)2024年新興亞洲全年繳出10.1%報酬率，主要貢獻來自獲利擴張。
(pencil)新興市場應逐漸消化「已知的未知數」川普貿易戰和降息不如預期風險，接下來擇股應回歸各國政策進程與基本面發展。
(pencil)新亞布局首選為AI重要供應鏈台股，長線獲利能見度佳。其次3月兩會前可留意財政政策支持力度超越海嘯時期的中港股市，第二季可布局製...

(fire)歐日風險仍存，美元高檔震盪

(pencil)美國消費旺季表現強勁，12月美元走升。
(pencil)歐元區經濟政經環境面臨挑戰，歐元短線偏弱。
(pencil)日本基本面好轉，惟貿易戰壓抑日圓表現。

(star)《美國消費旺季表現強勁，12月美元走升》

12月底歐美聖誕過年期間外匯市場交投清淡，通月美元指數上漲2.2%，主要因美國11月強勁的零售銷售數據，其中汽車及零件分項年...

(fire)量子運算仍未大規模商轉

(pencil)Google在量子運算突破帶動市場關注。
(pencil)國家安全與科技戰略帶動各國投入量子運算研發。
(pencil)量子運算美股飆漲，但公司獲利仍處於虧損。

(star)《Google在量子運算突破帶動市場關注》

谷哥12/9宣布量子運算Willow晶片在量子糾錯有所突破。可在不到5分鐘的時間，完成超級電腦10的25次方年才能完成的...

(fire)央行降息未止，平衡配置抗波動

(pencil)經濟朝軟著陸發展下，G7國家的央行常在首次降息後，採謹慎的態度降息而放緩降息步調，然降息趨勢未變。
(pencil)銀行貸款標準未緊縮，且銀行貸款回升，景氣復甦下銀行獲利將改善。
(pencil)金融債基本面穩健且信用利差高於其他產業，可分散資產波動度。

(star)《經濟軟著陸，各國央行降息趨勢未止》

美股在聯準會鷹派態度引發的...

(fire)24Q4 購物季動能強，2025 消費動能望延續

(pencil)佳節購物季反應佳，美國消費者 2025 年可支配現金成長有助延續消費動能上行。
(pencil)美國汽車市場銷量成長預期轉佳，歐、中下修。

(star)《佳節購物季反應佳，2025 年消費成長具基本面支撐》

11 月美國零售銷售在 9-10 月的減速後如預期的迎來增溫，年增 4.35% 與長期歷史均值相去不遠，...

(fire)利率波動再起不減美信用債投資價值

(pencil)公債殖利率與利率波動度攀升，不過信用市場相對穩定，信用利差並未出現大幅度擴張。
(pencil)BBB級企業股票回購年增率自2023年首見轉正，反映美國企業已不再擔憂經濟放緩風險。
(pencil)雖然預期明年美國債市信用風險仍低，但在評價偏貴的狀況下，報酬將以孳息為主。

(star)《美公債殖利率持續高位，但信用市場仍屬穩定》...

(fire)原物料投資風格切換的關鍵因子

(pencil)關稅、利率及財政政策影響金屬需求；電氣化需求推升中期銅價。
(pencil)短期受校正降息預期壓抑，但維持中期金價上行趨勢。
(pencil)基礎化學利潤仍處低谷，工業氣體獲利持穩。

(star)《關稅、利率及財政政策影響金屬需求；電氣化需求推升中期銅價》

美國11月新屋開工量年減14.6%(月減1.8%)，創自7月以來新低，新屋...

(fire)人民幣2025年小幅貶值爲主，中美利差仍闊

(pencil)中國央行轉向，貨幣政策開始適度寬鬆。
(pencil)關稅隱憂或被誇大，中美情形不同18年。
(pencil)人民銀行仍然維穩決心不變，2025年USD/CNY或7.25-7.40震蕩，中樞偏7.40 。

(star)《中國央行轉向，貨幣政策開始適度寬鬆》

12月9日中央政治局會議公報出爐後，貨幣政策出現了較大的表述...

(fire)多元配置掌握輪動契機

(pencil)聯準會縮減2025年降息幅度預期反映美國穩健的總體經濟環境，經濟數據顯示美國消費動能仍強。
(pencil)今年日本企業獲利已較10月初上修5.5%，日股漸顯評價優勢。
(pencil)核心消費各子類股獲利成長有望逐漸改善。

(star)《短線政策干擾市場情緒，基本面仍提供美股下檔支撐》

FOMC會議聯準會放鷹造成股債市短線震盪，VIX指...

(fire)日銀維持政策不變，關注美國政策衝擊

(pencil)川普政府政策對於景氣與通膨的影響仍需要評估，加以薪資通膨循環仍續要觀察，日銀暫停升息。
(pencil)日銀對景氣展望保持審慎樂觀；強調升息取決於經濟表現。
(pencil)日本景氣穩健，通膨與薪資維持正向，1月升息機率高，但幅度或維持15bp。

(star)《日銀維持利率不變，景氣展望樂觀支持貨幣政策正常化》

12月19日...

(fire)降息預期校正期間市場將有短線震盪

(pencil)聯準會本次採取的是鷹派降息，雖然如預期降息一碼，但減少明年的降息看法，金融市場反應不小。
(pencil)在未來1至2個月市場預期的校正期間，美債殖利率可能將在高位震盪一段時間。
(pencil)對2025年第一季股市的看法偏震盪看待，不過在經濟強勁的背景下且仍在降息的環境中，2025全年仍有行情空間。

12月FOMC會議如預期...

(fire)AI代理引發軟體商的軍備競賽

(pencil)AI開始能進行決策，而非僅為分析與建議，展開軟體商的AI自主代理競賽。
(pencil)Salesforce、ServiceNow與Alphabet(谷歌)各推出具執行能力的AI功能，期待提升下，類股可望吸引資金挹注。
(pencil)部分推出AI代理功能的軟體商，財報表現較佳，因財報展現客戶採用意願高的正面跡象。
(pencil)人...

(fire)歐央降息短線難掩政經不確定性

(pencil)歐洲經濟面臨下行壓力，2025年歐洲央行將延續降息循環。
(pencil)法國任命新總理，但政治僵局難解，財政整頓受阻。
(pencil)潛在政策不確定因素干擾，1Q25歐股延續震盪。

(star)《歐洲經濟面臨下行壓力，2025年歐洲央行將延續降息循環》

歐洲央行12月利率會議如預期宣布再降息一碼，將存款機制利率自3.25%調降...

(fire)多元化配置因應貨幣政策調整期

(pencil)貨幣政策延續寬鬆，惟美國政策干擾漸現。
(pencil)政治局與中央經濟工作會議續確認官方支持景氣立場。
(pencil)新興主權債債信穩健支持投資信心。

(star)《貨幣政策延續寬鬆，惟美國政策干擾漸現》

川普當選下一任美國總統後，市場反映其政策外溢效應將導致聯準會貨幣政策調整，也連帶影響其他國家；不過新興國家在這一輪降息循環...

(fire)中央經濟工作會議維持積極，關注外部風險

(pencil)強調外部壓力加大、內部困難增多，需妥善應對各種風險挑戰；表態將實施更加積極有為的宏觀政策。
(pencil)財政政策更加積極的財政政策，提高財政赤字率，整體財政支出規模將可望較2024年增加4~5兆元。
(pencil)貨幣政策「適度寬鬆」，預期會有更多非傳統貨幣政策推出。
(pencil)舊換新由從汽車、家電擴大至家居、消...

(fire)從政策及基本面看健護投資

(pencil)待市場消化政策不確定後，將回歸基本面而修復健護評價。
(pencil)免疫、腫瘤及減重新藥推升獲利，預期新代減重藥臨床數據為未來股價催化劑。
(pencil)醫療活動擴張及新品增加有利醫療科技，但不利管理式醫療。

(star)《待市場消化政策不確定後，將回歸基本面而修復健護評價》

近兩月受市場擔憂川普提名醫療主事者對疫苗、處方藥價及醫...

(fire)科技產業地緣風險持續增加

(pencil)拜登政府加大管制半導體、先進運算。
(pencil)川普政府未來加徵關稅政策將加速供應鏈轉移。
(pencil)China+1供應鏈加速遷移到東協、印度、北美。

(star)《拜登政府加大半導體、先進運算出口管制》

美國拜登政府商務部工業與安全局於2024/12/2發布第三次對中國出口管制，這次依然是針對半導體製造、先進運算產品進一步...

(fire)政策主導新興債市差異性

(pencil)此次美國大選後市場並未出現全面性賣壓，而是更具選擇性。
(pencil)美國貿易政策對新興國家仍具影響力，匯率傳導速度相對較快。
(pencil)新興國家基本面仍佳，主權債有高殖利率作後盾。

(star)《新興主要貨幣主權債自美國總統選舉後表現領先》

自從11/5川普當選美國總統後，新興美元債市一片欣欣向榮，主要貨幣主權債指數過去1個月...

(fire)需求待降息提振，從優勢產業找機會

(pencil)政策主導美股延續強勢，然短線估值擴張後慎防震盪。
(pencil)關稅提前拉貨需求啟動，然需求疲弱企業拉貨將更為謹慎。
(pencil)需求待降息提振，復甦不均之下從優勢產業找機會。

(star)《政策主導美股延續強勢，然短線估值擴張後慎防震盪》

美國大選後市場對政策刺激的期待，令美股成為資金首選，激勵美股續創新高，反觀市場擔...

(fire)金融科技受加密貨幣樂觀預期提振

(pencil)對加密貨幣政策鬆綁的預期推升近期金融科技股大漲。
(pencil)市場已漸反應政策上的樂觀預期，仍待具體政策細節出爐，較易續推升股價。
(pencil)政策變動不確定仍存，追高風險不低。
(pencil)電子錢包業者財報好壞參半，獲利表現雖佳，但營收成長放緩，差強人意。
(pencil)市場聚焦景氣復甦推升業者基本面改善，具上漲空間...

(fire)國防安全擁剛需、客貨運有所需

(pencil)川普勝選後市場率先反映削減支出對國防不利的一面，但本行預期川普對國防股將是利多於弊。
(pencil)美公共安全受重視，預期該產業將有770億美元的巨大商機。
(pencil)貨運市場復甦力道雖不如預期，但預期復甦持續有依據。

(star)《川普勝選後市場率先反映削減支出對國防不利的一面，但本行預期川普對國防股將是利多於弊》

川普...

(fire)韓法政局動盪，壓抑相關資產表現

(pencil)法國政局動盪，壓抑歐洲資產表現。
(pencil)極右翼國民聯盟聲稱將支持不信任動議，法國政府解散風險增。
(pencil)地緣政治風險疊加景氣走疲，壓抑歐系貨幣。

(star)《法韓政局動盪，壓抑相關資產表現》

南韓總統尹錫悅由於不滿最大在野黨共同民主黨杯葛預算、彈劾政府官員，3日晚間緊急宣布「戒嚴令」，但隨即被國會否決。無預...

(fire)美股再創新高，盤勢結構由政策主導

(pencil)隨美國數據驗證景氣無虞，總統大選後政策刺激的期待，股市情緒持續擴張，標普500指數再創新高。
(pencil)即使川普交易已略有降溫，政策面向的主導性仍強。
(pencil)歷史經驗顯示選後股市成交量可望回升，波動降低，然本行認為投資人在短線仍需抱持謹慎心態。
(pencil)大選結果預期不會改變景氣循環和企業獲利的正向週期。

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(fire)股債平衡應對變數仍大的政經風險

(pencil)全球景氣復甦，新興市場可望受益獲利改善與估值修復，尤其具政策支持族群。
(pencil)美大選後中國股市相對抗跌，期待更多政策支持。
(pencil)新興債殖利率已達十年新高，且債信與經濟基本面相對穩健，具資金吸引力。

(star)《股市漲幅差異大，留意政策支持族群具估值修復契機》

全球股市儘管達歷史高點，但族群的報酬卻相對分歧...

(fire)零售業者財報表現分岐，但整體基本面有撐

(pencil)美股零售業財報開出，主要折扣零售業者表現差異大。
(pencil)裝修類股仍待長天期利率下行，長線潛在需求無虞。
(pencil)消費電子品類第 4 季佳節購物前稍淡，但仍可期。

(star)《美股零售業財報開出，主要折扣零售業者表現差異大》

11 月中後，美國大型零售業者的財報接續開出，折扣零售個股表現對比較前幾季，好...