中國信託財富管理

(fire)新興債在各項雜音中突破重圍

(pencil)新興主要貨幣主權債及企業債這類殖利率較高的美元債種今年表現相對強勢。
(pencil)經濟成長動能穩健及主權債信改善等利多加持，新興主權債市可望有穩健表現。
(pencil)美國貨幣政策及新興國家通膨降速放緩使得決策者態度更為謹慎，但不致於反轉，新當債有補漲空間。

(star)《新興債市利差收斂抵消美國公債利率反彈的負面因素》

投資...

(fire)金銅價創高，中期仍為商品亮點

(pencil)價值儲存及對沖風險，金價逢低仍投資價值。
(pencil)銅價短線受軋空推升，中期仍隨電氣化需求推升銅價。

(star)《價值儲存及對沖風險，金價逢低仍具投資價值》

受美聯準會強化不再升息、美經濟數據及就業市場降溫、伊朗突發事件，增添中東情勢緊張，金價再創新高。推究金價打破過去與美國利率、美元的負相關，持續創高的主因為全球由單極走...

(fire)中國供需復甦不均; 穩房市政策政策力度不足以推升房市轉向擴張

(pencil)生產面維持復甦趨勢，製造業投資表現穩定；內需消費動能持續低迷。
(pencil)房地產持續低迷且風險維持高檔，仍是中國經濟與金融市場最大不確定性。
(pencil)政策力度還不足以推升房市轉向，但可降低房企違約風險。

(star)《生產面與需求復甦不均，迫使穩房市政策接連出臺》

5月17日，中國國家...

(fire)通膨降溫降息預期升，股市樂觀

(pencil)經濟非處衰退時期，股市常在開始降息後出現明顯漲幅，實質利率下行，有利股利率較高與保值性佳的必須消費與黃金。
(pencil)美國銀行客戶的所得年增速連續2個月加速，中產階級以上的消費族群將推動必須消費力道。
(pencil)黃金儘管近日價格續高，但在各國央行需求增加，且供應限制仍存，金價有望續揚。

(star)《降息利多有利股市表現...

(fire)美通膨壓力下滑，行情逐步回歸

(pencil)美國4月CPI年增率由前月的3.5%下滑至3.4%，核心CPI年增率則由前月的3.8%降至3.6%。
(pencil)4月的通膨數據提供了後續進行預防性降息的希望。
(pencil)美國經濟基本面穩健，在適當反映短線干擾因子後，盤勢行情回歸。
目前美股評價偏高，然考量到下半年美股企業獲利成長可望升溫，屆時評價偏高的問題將得到緩解。

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(fire)銀行信用持續緊縮但淨增幅放緩

(pencil)資深信貸人員調查顯示，銀行雖持續緊縮信用，但淨增率放緩，顯示擔憂已漸緩和。
(pencil)中小型銀行基於自身流動性問題，較易採信用緊縮，大型銀行則不變。
(pencil)銀行普遍認為1Q24或2Q24為淨利息收益率低谷，下半年將改善。
(pencil)四月的貸款需求回溫，其中商業與產業貸款亦明顯好轉，企業貸款需求有回溫跡象。
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(fire)拉美貨幣重獲新生，人民幣貶值壓力猶在

(pencil)美聯儲强調升息風險小，新興拉美貨幣重獲新生。
(pencil)日本央行干預，新亞貨幣稍作喘息。
(pencil)人民幣近期貶值壓力仍不減。

(star)《美聯儲强調升息風險小，新興拉美貨幣重獲新生》

5/1美聯儲會議給新興貨幣市場吃了一顆定心丸。儘管聯邦公開市場委員會承認近期數據並未增加人們對通膨回落至目標的信心，但也暗示...

(fire)非核心偏好中產階級以上目標市場的標的

(pencil)亞馬遜 1Q24 財報顯示其自營線上零售與第三方線上零售減速。
(pencil)亞馬遜 2Q24 較保守的財報指引反映管理層對消費降溫的預期。
(pencil)再次增溫的通膨預期正繼續壓抑商品與餐飲消費動能。

(star)《亞馬遜零售部門成長減速，保守預期短期商品消費動能》

亞馬遜財報營收與每股盈餘雙雙優於市場預期。備受關...

(fire)需求復甦不一，投資回歸基本面

(pencil)景氣及獲利動能分歧，股市表現最終將回歸基本面因子。
(pencil)低評價吸引資金回補中港股市引發軋空行情，後續觀察政策表態。
(pencil)奢侈品與遊輪類股有望受惠於富裕階層消費力。

(star)《需求穩健持續支持全球景氣更具彈性》

儘管各國央行過去1年大幅升息期以恢復物價穩定，但全球經濟卻出乎意料地具彈性。在需求穩健的挹注下...

(fire)財報穩健及降息期待帶動歐股漲勢

(pencil)工業用天然氣需求出現改善跡象，製造業新訂單存貨比回升，製造業對景氣拖累可望緩和。
(pencil)家庭實質收入成長可望刺激消費回溫，支撐歐洲經濟築底復甦。
(pencil)歐股企業獲利獲上修，能源、金融及健護獲利增速上調。
(pencil)歐股短線或有震盪，然景氣築底復甦及獲利改善支持，歐股可望延續多頭格局。

(star)《歐洲工...

(fire)政治局會議觸發中港落後補漲攻勢

(pencil)4/30政治局會議強化政策對景氣托底預期，如有望延續寬鬆貨幣政策基調以及期待房市救市的表述。
(pencil)景氣渡過最壞情境，近期題材缺乏，市場資金流向評價面偏低，籌碼輕的中港股市。
(pencil)政策救市護航經濟築底的期待存，港股軋空行情可望延續直至評價面修復。
(pencil)新亞投資首選印度、台韓，主因企業獲利成長動能明確...

(fire)健護研發動能強，剛需兼成長

(pencil)藥業適應症拓展、新藥銷售強勁及併購抵銷專利到期壓力。
(pencil)醫療設備/材料/手術需求仍佳，且新品推動獲利成長。
(pencil)健護產業較看好利基型藥商及微創醫材商。

(star)《藥業適應症拓展、新藥銷售強勁及併購抵銷專利到期壓力》

1Q24健護財報營收、盈餘優於預期的比重分別達78%、92%，表現優於其他產業類股，在藥...

(fire)工業財報透露出的投資關鍵點

(pencil)航空航天產業擁有需求順風，但供應瓶頸導致生產率不確定，故交貨能力成為投資該產業時要掌握的關鍵點。
(pencil)引擎製造商奇異因交付量成長，獲利成長可期；飛機製造商波音則因交付量不確定，仍有虧損預期。
(pencil)航空公司營收增速放緩，但薪資、維修成本有墊高預期，故營運優化能力成為投資該產業要掌握的關鍵點。

(star)《航空航...

(fire)震盪風險仍存，平衡布局禦波動

(pencil)分散配置為較佳策略，可留意財報表現亮眼的產業如健護與通訊類股的投資機會。
(pencil)預期下半年日本仍將維持升息路徑，貨幣政策正常化繼續提供日圓中長期支撐。
(pencil)2Q24健護產業獲利恢復成長，在題材面仍有利多可待發酵。

(star)《市場不確定性未消，分散配置仍為上策》

雖然企業獲利動能仍在，且美國經濟穩健均令美股...

(fire)AI帶動硬碟、記憶體加速復甦

(pencil)財報顯示個人電腦與智慧手機緩慢復甦中。
(pencil)記憶體與硬碟加速復甦，工業與車用晶片展望仍保守。
(pencil)AI帶動美國雲端服務業者資本支出大幅增加。

(star)《財報顯示個人電腦與智慧手機緩慢復甦中》

近期科技公司陸續公布財報，電腦晶片龍頭英特爾於最新法說會表示，受益於個人電腦業績回升帶動1Q24營收年增9%。公...

(fire)FOMC放緩QT、強化不升息承諾

(pencil)通膨軌跡達到足以降息的時間比原先預期的時間更久，但是年底前降息仍舊在討論範圍之中。
(pencil)六月起，每個月600億美元上限國債到期不再投入將降至250億，略高於市場預期的降至300億，維持350億美元的抵押貸款債券縮減上限。
(pencil)景氣與通膨回落趨勢未變，預期聯準仍將在第三季度降息一碼，以平衡景氣與通膨的風險。
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(fire)日銀維持政策不變，下修經濟成長率

(pencil)下修2023、2024日本財年經濟成長率，分別由1.8%、1.2%，降至1.3%、0.8%。
(pencil)經濟成長的下修，以及對薪資通膨的觀望態度，預期日銀對於未來升息步伐將採取十分警慎的態度。
(pencil)日銀對於通膨展望仍抱持信心，因此本行預期下半年日本仍將維持升息路徑，貨幣政策正常化繼續提供日圓中長期支撐。

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(fire)政策變數干擾，多元配置增韌性

(pencil)美國大選干擾漸增，貨幣政策不確定性提高，加大市場波動。
(pencil)多元配置增韌性，低評價、具題材產業機會浮現。
(pencil)科技股評價偏高短線審慎，下半年展望樂觀。

(star)《政策變數干擾，多元配置增韌性》

以伊衝突未進一步擴大緩和市場緊張情緒，然地緣衝突未止仍可能對後續盤勢帶來干擾，美國大選對股市的干擾漸增，民調顯...

(fire)貨幣政策挪移令美元弱勢反彈

(pencil)4月外匯市場主要反映貨幣政策挪移，美元弱勢反彈。
(pencil)美日利差擴大帶動日圓走貶，近期日央干預匯市機率加大。
(pencil)全球通膨放緩供央行寬鬆空間，下半年非美景氣動能跟上。

(star)《4月外匯市場主要反應貨幣政策挪移，美元弱勢反彈》

一個月以來全球金融市場呈現股債雙跌局面，外匯市場方面美元一枝獨秀，而過往視為避險...

(fire)東協匯貶恐迫使央行遞延降息

(pencil)4月泰央意外不降息，印尼央行升息1碼，亞洲貨幣齊貶下，央行遞延降息機率上升，又或採取更積極動作阻貶。
(pencil)長期地緣緊張、食品通膨僵固，令亞洲央行通膨展望轉趨謹慎。

(star)《亞洲股匯市表現脫鉤，但要留意匯率貶值對基本面影響》

2024年至今亞洲股市與匯率呈現分歧走勢，股市在製造業與出口重回復甦，以及有AI、內需、財政...

(fire)銀行利息收入降，市場擔憂再現

(pencil)四大銀行財報雖優於預期，但淨利息收入年增率放緩至2%，不如預期。
(pencil)市場原先預期銀行會因降息預期改變而上調全年淨利息收入展望，然銀行卻維持目標，導致失望性賣壓湧現。
(pencil)手續費收入受資本市場回溫，成長加速，為財報亮點。
(pencil)備抵壞帳年增放緩至7%，且銀行開始釋出壞帳準備，反映對景氣的樂觀預期。
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(fire)美國零售優於預期，退稅額高於去年

(pencil)美國零售銷售在 CPI 年增率高於預期下表現強勁。
(pencil)非實體零售與百貨商品零售年增率自 2 月低點反彈。
(pencil)寶僑美妝保養事業營收優於預期，呼應 LVMH 美妝通路表現。
(pencil)美國每家戶退稅金額平均年增 5%。低所得家戶為最大受益者，年增 9%。

(star)《CPI 高於預期，但美國零售銷...

(fire)利率與政經風險震股市

(pencil)利率與政經風險疊加下，資金面亦面臨機構投資人賣壓上升，近期股市波動加大。
(pencil)地緣政治緊繃增添避險風險需求，金價受益趨勢明顯。
(pencil)地緣政治使油價供需緊俏，能源類股後市可期。

(star)《利率與政經風險疊加，股市高點震盪壓力大》

美國今年以來的強力表現，反映市場預期聯準會降息的樂觀預期，然近期CPI數據讓通膨回溫...

(fire)資料中心包租公獲利的關鍵

(pencil)由於雲端服務和人工智慧需求限制了資料中心的可用供應，使資料中心地產處於有利的定價環境。
(pencil)工業地產需求下滑趨勢放緩，下一個需求動能可能來自製造業建設與近岸外包帶來的物流設施需求。
(pencil)零售地產復甦中仍有壓力、辦公室地產需求不振。

(star)《由於雲端服務和人工智慧需求限制了資料中心的可用供應，使資料中心地產處...

(fire)強勁需求繼續支持投資級債信用利差
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(fire)中國經濟弱復甦，台韓股市因地緣加劇波動

(pencil)固定資產投資表現持續亮眼是主要復甦力量，但反映在生產與消費面仍舊呈現不均的弱復甦。
(pencil)房地產持續低迷且風險維持高檔，仍是中國經濟與金融市場最大不確定性。
(pencil)成長與通膨拉鋸、地緣風險使得新亞第二季操作難度高。
(pencil)台韓累積漲幅大、資金動能受限等更促使台韓波動風險大。
(pencil)惟製...


(fire)地緣風險升級，盤勢震盪機率高

(pencil)伊朗攻擊以色列，地緣風險提高，盤勢震盪風險提高。
(pencil)美國和以色列的回應將決定是否進入較差情境。
(pencil)地緣風險支撐油價處高檔，有利能源股。

(star)《地緣風險升級，盤勢震盪機率高》

從去(2023)年以哈衝突以來，本行判定衝突難侷限在以哈之間，但若伊朗不直接涉入、美國不升級對伊朗的制裁，則經濟影響將相...

(fire)擾動因子浮現，關注具長線成長題材市場

(pencil)長天期利率將在高檔盤整，需待下半年不確定性消退後較有回落空間。
(pencil)印股短線雖高點可期，漲幅將偏溫和。
(pencil)美債利率仍有下降空間，可望成為牽動新興債市利率下行的動力，有助於資金持續回流新興債市。

(star)《利率風險重回市場關注焦點》

全球景氣復甦與供應限制帶動原物料價格，連帶使通膨下滑的速度趨緩...

(fire)歐洲央行釋出明確降息訊號
 
(pencil)歐央4月會議維持利率不變，但釋出明確降息訊號。
(pencil)會後聲明首次暗示降息，強化通膨向2%目標邁進的措辭，維持歐央將於6月啟動降息的預測。
(pencil)降息節奏為數據導向、並無預設路徑。
(pencil)景氣築底+降息啟動支撐中期歐股行情，然短線慎防擾動。

(star)《歐央4月會議維持利率不變，釋出明確降息訊號》

歐...

(fire)銀行財報預期低，資本適足望鬆綁

(pencil)市場預期銀行1Q24獲利下滑18%，地區銀行降幅尤甚。
(pencil)市場對降息次數預期降，使大型銀行有望上調今年淨利息收入預期。
(pencil)更長的高利率環境相對有利大型銀行，貸款為核心業務的銀行受益較大。
(pencil)聯準會有望鬆綁銀行資本適足率新規，銀行或有空間進行股票回購與股利上調。
(pencil)銀行信用卡消費...